Архив

РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ ДОЛГА ГРЕЦИИ: ВОПРОСЫ И ОТВЕТЫ

Как происходит самая масштабная в послевоенный период реструктуризация долга ?
Как функционирует обмен облигаций?
На каких условиях будут стимулировать инвесторов?
Что получают кредиторы с этим обменом?

creece dept

 

ЧТО ПОЛУЧАЮТ КРЕДИТОРЫ ОТ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ ДОЛГА?

15 марта 2012 года большая часть частных кредиторов Греции согласилась с реструктуризацией долга.

Они должны проститься примерно с третьей частью своих кредитных требований, остальные будут вынуждены сделать это по закону.

В сумме, речь идёт о неоплаченных облигациях на 205 млрд €.
Независимо от того, когда начнет происходит обмен, он работает по следующему принципу.

Владельцы старых облигаций должны вернуть их греческому государству. В свою очередь, они получают новые бумаги, с гораздо меньшей стоимостью.

В целом, инвесторы отказываются от 53,5% исходной номинальной стоимости облигаций.

Остальные 46,5% они получают частично в виде новых ценных бумаг, частично денежными средствами.
Так как инвесторы отказываются не только от более половины выплат, но и от значительной части ожидаемых выплат по процентам, они прощают Греции в сумме около 74% их первоначальных кредитных требований.

Как пример, возьмем для расчета "старую" облигацию стоимостью 1000€.

На эту сумму долга инвесторы получают новые бумаги на 465€, которые распределяются следующим образом: 

315€ будет выплачено в новых греческих облигациях. Облигации выпускаются в соответствии с законодательством Великобритании и имеют срок погашения 30 лет. с применением дифференцированного уровня доходности. Она начинается с двух процентов и, с течением времени, повышается до 4,3 процента.

Чтобы ещё немного поднять доходы от процентов, вводятся дополнительные обязательства. С 2015 года будет прибавляться до одного процента к ставке, если греческая экономика за предыдущий год покажет хороший рост. Однако, для этого конъюнктура в стране должна значительно оживиться. Поскольку Греция четыре года находится в состоянии рецессии, то, на данный момент, дополнительные обязательства не приводят к увеличению процентной ставки.

150€ должно быть выплачено наличными, как стимул для кредиторов участвовать в реструктуризации. Для этого во втором пакете помощи от ЕС и МВФ заготовлены так называемые Sweetener – подсластители. Деньги поступают из европейского фонда EFSF, но, правда, не выплачиваются сразу, а в течении следующих 1 - 2 лет. В это время кредиторы получают облигации EFSF под низкую процентную ставку, с одногодичным и двухгодичным периодом погашения. Это даёт фонду время занять деньги через долгосрочные облигации на рынке капитала, чтобы потом выплатить их кредиторам.

Кроме того, существуют и другие облигации EFSF с периодом погашения шесть месяцев. Они должны компенсировать проценты старых облигаций Греции, которые больше не могут выплачиваться из-за Реструктуризация долга. Например, греческие облигации со сроком погашения до 2015 года, предусматривают ежегодные выплаты в размере 5% по ставке. Срок для платежа - всегда 1 апреля. Если реструктуризация состоится, как планируется, инвесторы недосчитаются процентных выплат почти за год. Для компенсации этих выплат и вводятся такие облигации EFSF.

КАКАЯ ЧАСТЬ КРЕДИТОРОВ УЧАСТВУЕТ В ОБМЕНЕ?

На данный момент участвует около 95% частных инвесторов. Это составляет как минимум 197млрд € в ценных бумагах. Некоторые облигации, даже через законодательную базу, не могут быть привлечены к полноценному участию.

УГРОЖАЮТ ЛИ БАНКАМ ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ СПИСАНИЯ?

Да. Они списывают 53,5% номинальной стоимости своих кредитных требований. Реальные потери ещё больше. Они получают новые облигации с годовой доходностью в среднем 3,65%. Это значительно меньше актуальной премии за риск для Греции, выражаемой рыночной процентной ставкой до 30%. Поэтому новые ссуды банки вынуждены переписывать на номинальную стоимость и уже на неё устанавливать рыночную процентную ставку. При рыночной ставке в пределах 13% банки теряют около 75% их кредитных требований.

ЧТО УГРОЖАЕТ КРЕДИТОРАМ, КОТОРЫЕ ОТКАЗАЛИСЬ ОТ ОБМЕНА БУМАГ?

Большая часть инвесторов была принуждена к обмену введёнными греческим правительством принудительными ограничивающими условиями. Это касается облигаций выпущенных по греческим правовым нормам, на которые приходится 86% бумаг, находящихся на руках частных инвесторов. Исходя из их номинальной стоимости, объем составляет 206 млрд. €. Остальные облигации на 29 млрд. € выпущены по правовым нормам Великобритании. За них предлагается 20 млрд. €. Недовольные инвесторы должны были принять решение до 23.03.12. В случае, если предложение будет отвергнуто, греческое правительство угрожает держателям бумаг полной потерей. Такие инвесторы не будут иметь право получать краткосрочные облигации фонда EFSF и новые греческие бумаги. Частные вкладчики должны урегулировать вопросы обмена со своим банком.

МОГУТ ЛИ ЧАСТНЫЕ ИНВЕСТОРЫ ОСПОРИТЬ УРЕЗАНИЕ ДОЛГОВ?

Адвокаты инвесторов уже заявили требования компенсационных выплат против немецких банков и греческого государства. В первую очередь, они базируются на предположении, что владчики могли быть неверно информированы, был скрыт риск полной потери. Кроме того, адвокаты настаивают на международно-правовом соглашении о защите инвестиций, которое запрещает отчуждение ценных бумаг. Надзор за соблюдением соглашения должен осуществляться в юрисдикции арбитражного суда. Однако адвокаты допускают, что в большинстве случаев компенсационные требования будут рассматриваться государственными юридическими органами Лондона, Вашингтона или Афин.

КАКОЙ ШАНС У ТАКИХ ПРОЦЕССОВ?

В Германии, при разбирательствах о применении заведомо ложной информации, всё зависит от конкретного случая и доказательной базы. Наилучший шанс на успех имеют процессы в арбитражном суде. Он должен быть открыт для частных персон. Жалобы хедж-фондов в европейский суд по правам человека (European Court of Human Rights) имеют мало шансов, так как Конвенция по правам человека предусматривает меньшую защиту собственности, чем, например, немецкая конституция. Обращение в европейский суд (European Court of Justice), как пропагандирует Общество защиты прав инвесторов ФРГ (SdK), возможно только после рассмотрения в национальных судебных инстанциях, на что могут уйти годы.

КАКИЕ ПОСЛЕДСТВИЯ МОЖНО ОЖИДАТЬ ДЛЯ КРЕДИТНЫХ ДЕФОЛТНЫХ СВОПОВ (CDS)?

Кредитные дефолтные свопы CDS страхуют участников рынка от неплатежеспособности должника.

09 марта 2012 года международная ассоциация участников рынка кредитных свопов - International Swap Dealers Association (ISDA), решила, что в случае обмена греческих облигаций, формально речь идёт о принудительной реструктуризации. Поэтому кредиторы имеют право на выплаты из страховок по неплатежеспособности. Участники рынка, перенявшие риски неплатежеспособности посредством продажи CDS-контрактов, должны теперь взять на себя убытки. Этим достигается перераспределение убытков от греческих долгов в пределах финансового сектора. Крупнейшие немецкие нетто-должники по CDS-контрактам – это DZ Bank, Deutsche Bank, Nord LB, West LB и Deka Bank.

19 марта 2012 года ISDA провела аукцион облигаций, выпущенных по греческим правовым номам. При этом определяется рыночная цена для облигаций, на основе которой устанавливаются убытки, которые должны быть компенсированы продавцами страховок. Для рынка капитала исполнение CDS-контрактов является тестом, так как ещё никогда в Европе не было таких реструктуризаций, когда компенсации по CDS-контрактам рассчитывались бы в миллиардных размерах.

ЧТО ПРОИЗОЙДЁТ С КРЕДИТНЫМ РЕЙТИНГОМ ГРЕЦИИ?

Рейтинговые агентства рассматривают реструктуризацию, как задержку платежей, так как государство некорректно обслуживает свои старые долги. Реструктуризация взваливает на кредиторов высокие потери, чтобы помочь Греции избежать полной неплатежеспособности. Различаясь в деталях, в принципе все рейтинговые агентства квалифицировали старые греческие облигации, как «просроченные». Однако, после обмена бумаг, агентства начали выставлять новым греческим облигациям лучшие рейтинги, хотя всё ещё в спекулятивной области. В конце концов реструктуризация на 105 млрд. € привела к тому, что Греция должна обслуживать значительно меньший долг и поэтому находится в лучшей ситуации, чем раньше.

ПОЛУЧИТ ЛИ ТЕПЕРЬ ГРЕЦИЯ ДЕНЬГИ ИЗ ВТОРОЙ ПРОГРАММЫ ПОМОЩИ?

МВФ дал понять, что он мог бы участвовать с новым кредитом в размере 18 млрд. € в пакете помощи на 130 млрд. €. Как только Еврогруппа примет окончательное решение о втором пакете помощи для Греции, будет установлено, какими траншами и в какой последовательности Греция будет получать деньги. Это обговаривается в договоре о намерениях, который должен быть одобрен парламентом Греции. Предположительно, это произойдет в ближайшее время. Парламенты основных европейских стран-кредиторов уже одобрили этот пакет. Как только второй пакет помощи и его план выплат будут окончательно одобрены, премьер-министр Пападемос распустит парламент и назначит новые выборы. Предположительно, они состоятся в конце апреля или начале мая.

ЗАКОНЧЕНА ЛИ ТЕПЕРЬ САНАЦИЯ ГРЕЦИИ?

Нет. Многие экономисты исходят из того, что стране предстоят многие тяжелые годы и, очень вероятно, что внешняя финансовая помощь потребуется и в дальнейшем. Реструктуризация снижает долговую квоту Афин до 124% ВВП. Из прогнозов тройки (Европейская комиссия, Международный валютный фонд (МВФ) и Европейский центральный банк (ЕЦБ)) видно, что сначала квота вырастет до 135%, но с середины десятилетия будет снижаться и должна достигнуть к 2020 году значения 120,5% ВВП. По мнению многих экономистов, этот анализ основывается на слишком оптимистических предположениях о перспективах роста и, прежде всего, о возможностях будущего обслуживания долга. В своих внутренних прогнозах тройка предупреждает об опасности форс-мажора. Недоверие к платежной дисциплине афинского правительства в будущем, сказывается уже сейчас в снижении курса новых греческих бумаг. Это отражает ожидание дальнейших прекращений выплат. Повторное срезание долгов ударило бы по налогоплательщикам, так как до 2015 года 85% долгов Греции будут относиться к общественным институтам, прежде всего к кризисному фонду EFSF и, также, к ЕЦБ и МВФ.

 

Источники: Минфин Греции, Еврокомиссия, SPON, Eurostat, IIF, FAZ

 

кино онлайн в хорошем качестве.
скачать шаблоны dle

Контакт

info@bestsystems.eu
+41 765 300 765
skype: bestsystems.eu 

дальше

Начинаем?

Готовы начать?
Откройте безналоговый счет в Лондоне или Чикаго 

дальше

Newsletter

Подпишитесь на рассылку и получайте наши результаты на свой e-mail

дальше

Предупреждение

Все сводки предоставляются в информационных целях и не отражают результаты, которые могут быть достигнуты в будущем. Прибыли и убытки указаны с учетом комиссионных. Данная информация не является результатом торгов одного счета, но является компиляцией торгов нескольких счетов и основана на реальной физической торговле. Фактические результаты зависят от многих факторов: поведения рынка, текущего состояния счета, расходов на комиссии, сборов разработчиков программного обеспечения, вариантов исполнения ордеров и т.д.

Задать вопрос
1000 максимум символов